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聚焦钛白

龙蟒佰利:志存高远的钛白粉巨头

时间:2020-04-09 信息泉源:东北证券
        志存高远,走向天下。公司拥有四省五地六大生产基地,现在钛白粉产能101万吨(其中硫酸法65万吨,氯化法36万吨),居亚洲第一、全球第三。得益于规模、手艺、全工业链等一直生长,相比偕行本钱优势显着,近年来毛利率维持40%以上,本钱海内最低。全球新增产能集中在以公司为主的海内企业,公司氯化法工艺扩产引领行业良性生长。
        外延将施展协同效应,打造全工业链优势。2016年公司巨资收购四川龙蟒,提升钛白粉行业话语权的同时,拥有了较大规模的钒钛磁铁矿资源和钛精矿挑撰能力,提高公司上游钛精矿自给率;2019年并购云南新立,扩大氯化法手艺优势,进军海绵钛;收购东方锆业(6.160,0.05,0.82%)15.66%股权,提升公司资源分派效率,优化营业收入与利润结构。
        最终公司将打造公司钛精矿—氯化钛渣—氯化法钛白粉—海绵钛—钛合金全工业链。
        氯化法远景辽阔,良性扩张知足稳健需求增添。氯化法工艺更为环保,外洋先进产能以氯化法工艺为主,氯化法是未来生长趋势。上市以来公司一连攻克氯化法生产难题,同时收购云南新立引进大型欢喜氯化法手艺,成为同时具有硫酸法和氯化法生产工艺的大型钛白粉企业。涂料占有钛白粉需求端主导职位,海内对涂料需求逐年增添,塑料、油墨等需求稳健增添,同时陪同印度、巴西生长中国家较快的需求增添,钛白粉外洋出口将支持海内产能扩张。
        盈利展望与投资建议:我们预计公司2020-2022年的营业收入为144.25、186.46、230.65亿元,归母净利润划分为26.68、34.77、43.66亿元,EPS划分为1.31、1.71、2.15元,最新收盘价对应2020-2022年PE划分为11倍、8倍、7倍,在偕行业公司中估值相对自制,同时看好公司在未来三年龙头职位的一直增强,PEG仅为0.89,首次笼罩给予“买入”评级。
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